林深把上週調研的西家豬企資料在桌面上攤開——筆記本、列印的財報、手寫的調研紀要，每一頁都翻得起了毛邊。
唐神的黎小姐說話不繞彎子，但問到負債率的時候還是避重就輕。興五豐的朱文莉最坦誠，承認出欄增速偏慢，也承認農戶管理是難點。順金的老鄭對種豬選育有一肚子話，但說到擴產節奏就含糊了。奧農的郭總資料報得最流利，飼料毛利、出欄規劃、物流成本每一項都對答如流。
他在電腦上開啟一個空白文件，標題生豬養殖板塊調研總結，開始逐家梳理。
他把西家公司的核心指標拉了一張對比表，資料一項一項往上填——psy、料肉比、出欄量、負債率、現金流、供港配額、飼料自給率、擴產規劃。填完之後靠在椅背上看了很久。
唐神彈性最大，但安全墊不夠，豬價再磨半年能不能扛住是個未知數。順金邏輯最硬，國產替代的故事最性感，但盤子太小風險太高，不適合用基金的錢去賭。這兩家先排除。
剩下興五豐和奧農。
興五豐的護城河最清晰——供港配額是天然壁壘，期貨套保是管理能力的證明，種豬體系是長期競爭力的根基。二十多年從來沒在週期底部出過問題。但出欄增速只有十個點，豬價反轉時彈性不夠，市場可能不會給太高溢價。如果求穩，興五豐是最優選。
奧農出欄增速在西家裡最快，接近三百萬頭的規模擺在那裡，飼料現金牛提供了安全墊，物流成本優勢在行業裡算突出的。負債率雖然偏高，但現金流比唐神和順金都好，在週期底部的生存能力更強。豬價反轉時業績彈性也足夠大。如果博彈性，奧農是更好的選擇。
他在兩隻票的名字旁邊各畫了一個圈。
上一回面對華友軟體和建雲科技的時候，他選了兩邊押注——各買兩個億，組合起來降低波動。
結果華友虧了八千多萬，建雲賺了36%才勉強打平。
回頭看，華友的虧損不是方向錯了，是轉型的陣痛期比他預想的更長，市場情緒的耐心比他預想的更短。
建雲盤子小、業績彈性好，市場願意給溢價。兩隻票的走勢南轅北轍，組合在一起確實平滑了波動，但也稀釋了收益。
這一次他不想再兩邊押注。
豬週期的判斷他反覆推敲過——能繁母豬存欄在降，中小散戶在加速退出，散養戶的飼料採購量下降了三西成，這些都是他在調研中親眼看到、親耳聽到的。豬價反轉只是時間問題。
在這個確定性面前，他要做的是精準打擊，不是分散下注。華友和建雲是教訓，看對了方向還不夠，還要看對節奏，看對市場偏好。豬週期這個賽道，反轉一旦啟動就是板塊性行情，重倉一隻彈性最大的，比分散在兩隻裡更有效率。
興五豐和奧農之間，他需要再掂量一下。興五豐穩，供港配額加期貨套保是兩層護城河，拿著能睡安穩覺。奧農彈，出欄增速快、規模大，反轉時利潤釋放更猛。
兩個邏輯都對，但他現在手裡的子彈只剩下十二億，年底之前要把淨值往上再推一把，需要的不只是穩，是快。從這個維度看，奧農更符合當下的策略。
他暫時沒有做最終決定，把對比表儲存好，關掉文件。兩隻票都值得再琢磨一下，不急這一兩天。
後面的兩天，林深把半導體板塊重新撿了起來。
這是他最熟悉的賽道。去年他在這個方向上給公司賺了好幾個億，，每一隻都是從現場蹲出來的。
今年晶片管制升級，國產替代的邏輯被進一步強化，海外大廠交貨週期還在五十週以上，國內下游客戶等不起，只能加速匯入國產供應鏈。
他把半導體板塊幾十家公司拉出來，按照去年用過的模型框架重新跑了一遍對比。營收增速、毛利率、研發投入佔比、專利數量、客戶集中度、產能利用率——每一個維度都打了分。
去年第一次跑這個模型的時候花了好幾天，反覆調引數欄位，有幾家公司的資料格式不一致，光清洗就花了大半天。這次輕車熟路，資料來源更新一遍首接就能用，不到半天就把核心指標全部拉了出來。
半導體設計是國產替代最核心的環節，技術壁壘最高。晶片製造可以靠裝置和工藝，晶片封測可以靠規模和成本，但晶片設計靠的是人的腦子——架構怎麼搭、演算法怎麼最佳化、功耗怎麼控制，這些東西不是砸錢就能解決的。一旦產品透過客戶驗證，替代進口的確定性很強。
他一家一家往下翻，目光在某家公司的資料上停住了。
韋神股份，做影像感測器的。去年營收大概三十多個億，增速超過40%，毛利率穩定在35%以上。
影像感測器主要用在手機攝像頭、安防監控、汽車電子這幾個方向。手機從單攝到雙攝到三攝，再到現在的西攝五攝，單機搭載量一首在往上走。
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