首先是估值，貝塔斯曼為米高梅的最新估值是58億美元，這還是因為最近《泰塔尼克號》的大爆，讓米高梅的品牌價值與市場影響力大幅提升。
要知道資料裡面顯示，雙方的第二輪談判，貝塔斯曼為米高梅的估值僅46億美元，那個時候正好是電影上映一週，價格低於第一次談判時的50.5億美元。
其次是 BMG的估值，貝塔斯曼對旗下這一音樂業務板塊的定價為 12億美元，這一數字也遠低於恩斯特的預期。
要知道，在現在的美國音樂市場，即便是規模小於 BMG的唱片公司，估值也往往能達到 15億至 20億美元。
恩斯特心中暗自感嘆，德國企業的嚴謹在估值上體現得淋漓盡致，無論是對米高梅還是對自身資產，貝塔斯曼都沒有新增絲毫市場泡沫，這與美國企業動輒高溢價的估值風格形成了鮮明對比。
最後是合作方式，貝塔斯曼提出的方案是股權加現金組合收購。
米高梅需以15%的股權，外加部分現金，完成對 BMG的收購。
按照 58億美元的估值計算，15%的股權價值約 8.7億美元，再加上 3.3億美元現金，總收購成本恰好與 BMG 12億美元的估值持平。
“15%的股權太多了。”恩斯特放下檔案，手指輕輕敲擊著沙發扶手。
“或許我們可以考慮對方提出的另一種備選方案。”羅伯特?艾格見恩斯特面露疑慮，立刻補充道“這是兩天前我們與貝塔斯曼高層通電話時，對方臨時提出的新提議，所以沒有寫入書面資料。”
“哦？說說看。”恩斯特的興趣瞬間被點燃，示意對方繼續。
“米高梅以股權併購的方式，先收購 BMG 51%的股權，雙方簽訂一份為期六年的合作協議。在六年期滿後，米高梅擁有優先收購 BMG剩餘 49%股份的權利。”羅伯特?艾格語速平穩，條理清晰地闡述著方案細節。
“不過有一個附加條件，對於剩餘 49%股份的收購，貝塔斯曼有權選擇交易方式，既可以是純現金收購，也可以是股權加現金的組合，但股權部分佔比最高不能超過 50%。”
恩斯特的手指停在了下巴處，輕輕摩挲著颳得乾淨的胡茬，眼中閃爍著思索的光芒“這個提議確實有點意思。”
若先收購 51%的股權，以貝塔斯曼給出的 12億美元估值計算，這部分股權價值約 6.12億美元。米高梅要是能在抬抬價，估值定個六十億美元，那麼只需出讓約 10%的股權。
更關鍵的是六年期滿後的後續收購，恩斯特對米高梅的未來充滿信心，按照當前的發展節奏，六年後米高梅必然已完成上市，屆時公司市值突破200億美元絕非難事。
反觀傳統音樂市場，在數字音樂的衝擊下，行業整體必然呈現下滑趨勢，BMG的市值即便有所增長，也很難超過 20億美元。
如此一來，BGM剩餘49%的股權價值約 9.8億美元，即便採用股權加現金的方式收購，付出的股權也不過最高50%的比例，米高梅需付出的股權價值也僅為 4.9億美元，對應 200億美元市值的股權比例不過 2.45%。
這還是恩斯特計算的最差情況下，要是未來米高梅市值進一步攀升，BMG的市值達不到20億美元，這一比例甚至可能低於 2%。
“可以，這個方案的框架可行。”恩斯特緩緩點頭，但隨即話鋒一轉，語氣變得堅定“不過，貝塔斯曼給米高梅 58億美元的估值，肯定是不行的。”
其實貝塔斯曼給米高梅的估值才符合米高梅現在的實際價值，而恩斯特為華爾街開出的估值，明顯是超級溢價的。
之所以恩斯特沒有因為這個估值大為糾結，主要是對方給貝塔斯曼音樂集團定的估值也不高。
可《泰坦尼克號》的票房紅利仍在持續釋放，米高梅的品牌價值仍在攀升。
“61億美元，這是我們的底線。”恩斯特伸出手指，一字一句地強調“必須將貝塔斯曼在米高梅的股權佔比壓低到10%以下”。
“那關於談判進展的對外公佈事宜，是否可以提上日程？”羅伯特?艾格略一思索“現在確實已經到了合適的時機。一旦米高梅傳出收購 BMG的訊息，資本市場必然會對米高梅的估值產生樂觀預期，這對於我們與華爾街的融資談判將極為有利”。
此前選擇將談判秘密進行，正是出於對行業競爭的擔憂，就是因為現在的唱片行業發展的太好太有錢了。
要是讓其他唱片巨頭知道貝塔斯曼有意出售，肯定是要摻和一腳的，開出的條件也會比米高梅好太多。
不過現在看來，貝塔斯曼不光是想要在音樂領域的合作，對於整個娛樂產業都有興趣，這就是米高梅的優勢體現。
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