交易室的燈光映在顯示屏上，韓風凝視著貴州茅臺的K線圖，
那曾經誘使他追漲殺跌的曲線，如今卻訴說著企業內在價值的故事。
韓風的視線停留在貴州茅臺2020年半年報上：營業收入439.53億元，同比增長11.31%；淨利潤226.02億元，同比增長13.29%。這些數字在他心中激起的不再是交易的衝動，而是一種深沉的思考。
四年前，也是這家公司，也是白酒板塊，卻見證了他交易生涯中最慘痛的失敗之一。
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01 狂熱追逐：泡沫中的投機者
2019年末至2020年初，韓風曾以“技術突破”為名追逐貴州茅臺。
那時的他，清空了其他持倉，全倉殺入，期待著快速獲利了結。當時的貴州茅臺，股價從2019年起漲，在2020年1月達到當時的歷史高點1241.61元，隨後開始回撥。
那時的他完全誤解了“茅臺信仰”的真正基礎——他看到的只是價格波動，而不是企業價值。他把茅臺當成了程式碼，而不是一家生產美酒、創造現金流的企業。
2020年初，貴州茅臺釋出公告，預計2020年度營業總收入同比增長10%。這一增速低於市場預期，導致公司股價在新年前兩個交易日累計跌幅達8.83%，市值蒸發1316億元。
但韓風當時仍沉浸在技術分析的幻想中，認為這只是短暫回撥。
結果可想而知。他入場不久，茅臺便開始了持續的調整。他最終虧損離場，將一次本該是價值投資典範的持有，變成了技術投機陷阱中的犧牲品。
“那時我看到的只是價格波動，而不是企業價值。”韓風在交易日誌上寫道，“我把茅臺當成了程式碼，而不是一家生產美酒、創造現金流的企業。”
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02 監管風暴與資本博弈
2020年，是茅臺的多事之秋。
2020年12月24日晚間，上交所釋出關於貴州茅臺相關事項的監管工作函。同樣在當晚，國家市場監督管理總局發文加強2021年元旦春節期間市場價格監管，其中特別提到加強茅臺等名優白酒價格監管。
就在前一天，茅臺集團釋出公告，擬透過無償劃轉方式將持有的貴州茅臺4%股份（市值約925億元）劃轉至貴州省國資運營公司。這已經不是第一次，2019年底，茅臺集團也曾進行過同樣比例的股權劃轉。
兩次劃轉，讓貴州國資運營公司和其母公司貴州金融控股集團有限責任公司坐收約1512.72億元市值的股票。
2020年12月16日，貴州茅臺召開全國經銷商聯誼會。在會上，2020年3月新上任的董事長高衛東表示，公司2020年預計可完成醬香系列酒銷量2.95萬噸，實現含稅銷售額106億元，同比增長4%。
這一透過非正式渠道披露業績的行為，引發了監管機構的關注，上交所對高衛東予以監管關注。
市場上要求茅臺提價的聲音不絕於耳。有投資者甚至建議茅臺把出廠價從969元/瓶提高到1969元/瓶。
但茅臺集團前董事長李保芳對此保持著難得的清醒，他在茅臺集團2020年工作會議上表示：“作為一家‘千億級’企業，寄望於長期保持30%左右的增速，既不理性、不現實，也是不負責任。茅臺需要的是常態化、可持續、更健康的發展，而不是大起大落。”
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03 價值的真諦：從價格投機到價值投資
如今的韓風，面對茅臺在2020年的一系列事件，卻表現出迥異的冷靜。
他從茅臺2020年年報中看到，公司實現營業總收入979.93億元，同比增長10.29%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤466.97億元，同比增長13.33%。
他注意到了茅臺應對挑戰的策略。2020年，茅臺堅定全面拓展直銷渠道，與社會渠道、自營渠道相呼應，有力推進營銷渠道扁平化改革。按照“聚焦主業、做精做強”的要求，茅臺集團透過“定位、定向、瘦身、規範、改革”系列舉措，著力開展清理了56家“殭屍”企業，加快推進茅臺酒營銷體制改革。
