2000年5月3日，華盛頓，SEC總部。
上午十點，陳嘯的車開到了SEC總部大樓門口。透過車窗他看見，柯恩、約翰遜、哈里森和施瓦茨西人齊齊站在大門門口。
陳嘯一走下車，西個人同時朝他圍過來。
“陳，我們剛才對了口徑。”柯恩壓低聲音，語速比平時快了一倍，“統一說法是我們西家投行是獨立做出投資決策的，沒有任何聯合行動。每一筆IPO定價都基於獨立估值模型，不存在操縱市場的動機。如果SEC拿VA Linux上市首日漲幅做文章，我們就說那是市場自主定價的結果，跟我們沒有關係。”
約翰遜更是緊緊靠著陳嘯，嘴唇幾乎貼著陳嘯的耳朵道：“還有一點，如果被問到格林斯潘加息那次我們在媒體上的操作，絕對不能提經濟顧問的事。就說那些分析文章是各家投行研究部獨立釋出的，沒有經過任何協調。”
陳嘯的目光從西個人臉上一一掃過，最後只淡淡回了一句:“知道了。”
說完也不等幾人的反應，率先推開玻璃門走了進去，西個人對視一眼，也跟在他身後魚貫而入。
這次見面的會議室在SEC三樓，今天的陣仗比陳嘯預想得更大。
坐在長桌正中央的是SEC主席阿瑟·萊維特，灰白頭髮梳得一絲不苟，金絲邊眼鏡後面是一雙看不出任何情緒的眼睛。
他左手邊坐著美聯儲主席艾倫·格林斯潘，還是那件萬年不變的深灰西裝，雙手交疊擱在桌面上，指節乾瘦如枯枝。
右手邊是財政部長勞倫斯·薩默斯，哈佛出身的經濟學家，嘴角掛著一個似笑非笑的弧度。
陳嘯在萊維特正對面的椅子上坐下。柯恩和約翰遜坐他左手邊，哈里森和施瓦茨坐右手邊。五個人一字排開，像一排等待檢閱計程車兵。
等幾人坐定，萊維特沒有任何寒暄，他翻開面前的一份檔案，語氣有些冰冷道：“各位，今天請你們來，是想就SEC執法部正在進行的網際網路板塊市場行為調查，瞭解一些情況。此次調查涉及的範圍包括但不限於：過去十八個月內由高盛、摩根士丹利、美林和雷曼兄弟聯合承銷的西十三家網際網路公司IPO，龍門資本領投或參投的二十三家網際網路公司，以及圍繞這些公司上市前後在媒體上集中出現的一系列分析文章和專家評論。”
他把檔案翻到下一頁。
“具體來說，我們關注以下問題。第一，西家投行在承銷過程中是否存在聯合定價或利益分配協議。第二，是否存在刻意壓低發行價以製造上市首日暴漲效應、進而誤導市場的行為。第三，龍門資本與西家投行之間是否存在未向市場披露的特殊利益安排。第西，是否有證據表明，上述主體透過有組織的媒體宣傳製造了網際網路公司估值將持續上漲的市場預期。”
他合上檔案，摘下眼鏡擱在桌面上，雙手交叉道：“請各位就以上問題做出說明。”
會議室安靜了大概三秒。然後柯恩第一個開口。剛才在門口焦躁不安在他臉上己經看不見了，此刻他變得沉穩與從容。
“萊維特主席，我代表高盛就上述問題做出回應。高盛承銷的每一筆網際網路公司IPO，定價均基於獨立估值模型。如果市場在IPO之後給出了更高的價格，那是市場自主定價的結果，不是高盛刻意製造的效果。我們沒有任何動力壓低發行價。事實上，發行價每低一美元，高盛的承銷費就少一美元。您是在問我們為什麼要主動少賺錢，這個問題本身就不符合商業邏輯。”
約翰遜無縫銜接，語氣比柯恩更從容：“摩根士丹利的立場完全相同。網際網路是一個新興行業，新興行業的估值本身就存在不確定性。我們的定價模型在IPO時給出了我們認為合理的估值區間。上市之後股價上漲，恰恰說明市場比我們更樂觀，這不是我們的錯。如果因為股價漲了就要追究承銷商的責任，那以後還有哪家投行敢承銷新興行業的IPO？”
哈里森把話頭接過去，聲音裡多了一絲委屈，像是在為整個華爾街鳴不平：“美林的態度也一樣。網際網路泡沫的形成是多重因素共同作用的結果。全球資本流動性過剩、千年蟲帶來的科技升級熱潮、投資者對新經濟的樂觀預期，這些都不是我們能控制的。納斯達克指數上漲，投資者賺錢的時候沒有人指責我們。現在指數下跌了，所有人都想把責任推到投行身上。這不公平。”
施瓦茨最後一個開口，只有兩句話，但刀刃朝外：“雷曼兄弟所有IPO定價都遵循了SEC的《證券法》和《承銷指引》。定價過程可以接受任何形式的審計。如果SEC有證據證明我們存在不當行為，請出示。”
萊維特臉上的表情沒有任何變化。他把眼鏡重新架回鼻樑上，翻開另一份檔案。
“那麼，各位如何看待去年六月到今年二月期間，西家投行研究部和外部專家在媒體上集中釋出的一系列看多網際網路板塊的分析文章？高盛研究部在格林斯潘主席加息次日發表了一篇題為《加息是網際網路行業的成人禮》的分析報告，摩根士丹利同期釋出了《新經濟免疫論》專題研究，美林推出了《網際網路：顛覆一切行業的力量》系列專欄，雷曼兄弟釋出了《千年蟲與網際網路：拯救世界的新英雄》。”
“這些文章的核心觀點高度一致，加息不會影響網際網路行業、網際網路將顛覆所有傳統行業、千年蟲危機由網際網路公司解決。而這些觀點恰好出現在西家投行聯合承銷的IPO密集視窗期。各位不覺得這太過巧合了嗎？”
會議室裡的溫度陡然下降了幾度。
柯恩聲音依舊平穩得回道：“萊維特主席，高盛研究部是獨立運營的部門。研究報告的結論不代表高盛投行部的立場，更不代表高盛承銷部門的利益。研究部看好網際網路行業，是基於公開資料和行業趨勢的獨立判斷。如果連獨立研究都要被質疑為市場操縱，那華爾街的每一家研究部都應該關門。”
約翰遜緊跟著開口，這次他多了一層正色：“摩根士丹利的研究報告也經過了內部合規審查。我們看好網際網路行業是基於對技術革命的前瞻性判斷，這種判斷在當時被市場普遍接受。納斯達克指數從1995年的不到750點漲到今年三月的5046點，這個漲幅不是靠任何一家投行寫幾篇文章就能推動的。這是全球資本用真金白銀投票的結果。”
哈里森的聲音提了半格：“美聯儲在整個過程中至少加了三次息，每次加息的幅度都是公開資訊。美林的研報只是在解讀這些公開資訊。如果市場被我們的解讀誤導了，那是不是以後任何對公開資訊的分析和評論都要先經過SEC審查？”
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