林深盯著螢幕上東大光電的K線圖看了一會兒，16塊2的股價，從去年低點反彈了18%，同期半導體板塊整體反彈幅度比它大得多。
市場對這隻票的分歧還在，有人覺得它值更多，有人覺得它不值。
他開啟公司內部系統，在研報資料庫的搜尋欄裡輸入了東大光電的程式碼。
滑鼠點下去，頁面重新整理，只跳出來一份報告。落款日期是2017年9月，報告人是江哲。標題寫著《東大光電：MO源龍頭，受益LED行業回暖，業績拐點確認》，評級是買入。
林深盯著那個日期看了一會兒。一年半前，那個時候自己剛來盛遠還沒多久，最初的他還是個連從業證都沒有的實習助理，江哲己經是管理五十億規模的基金經理，東大光電是他親自推的票。
他點開報告，從頭開始往下看。
江哲的框架一如既往地穩。行業部分，受益LED行業回暖，下游晶片廠開工率提升，MO源需求大幅增長。
公司部分，東大光電是國內MO源絕對龍頭，國內市佔率超過六成，產品線齊全，客戶覆蓋國內主流LED晶片企業。財務部分，前三季度營收和淨利潤同比大幅增長，經營性現金流充裕，資產負債率不到三成，財務結構非常健康。
估值部分，江哲用了PEG估值法，結合當時的業績增速，給出的目標價較當前有50%以上的空間。
風險提示寫了兩條：下游LED行業景氣度波動風險，以及新產品拓展不及預期風險。高純砷烷、磷烷電子特氣剛實現扭虧，主要供給LED廠商，晶圓大廠尚在客戶認證階段，對利潤貢獻有限。
至於光刻膠，報告裡只提了一筆——公司在光刻膠領域有實驗室階段的研發，尚未產業化，市場幾乎沒有相關炒作預期。
從當時的基本面來看，這家公司確實不錯，行業龍頭、業績高增長、財務穩健、估值合理，完全符合投委會的買入標準。
江哲推在當時這隻票沒有任何問題，他的判斷是建立在紮實的資料和清晰的邏輯之上的。
後面發生的事情，不是江哲的錯。18年LED行業從景氣高點回落，下游晶片廠產能過剩，價格戰打得慘烈。
東大光電的MO源業務跟著受拖累，營收增速放緩，存貨積壓、應收賬款增加，這些問題在行業下行週期裡被放大了。
但問題不是很大，存貨週轉天數的拉長是行業性的，不是東大光電一家的問題。應收賬款雖然增加了，但壞賬率並不高，下游客戶主要是大型LED晶片廠，回款能力沒有問題。這種程度的業績波動，在A股市場上再正常不過。
但東大光電跌了36%，因為它被鯨魚傳媒盯上了。
鯨魚那篇報告，林深到現在還記得。報告本身寫得很有技巧，把真實的財務資料用一種更悲觀的角度重新解讀。存貨多了就說是積壓滯銷，應收賬款多了就說是壞賬風險，研發投入大了就說是燒錢無底洞。每一條都有數字支撐，每一條都經不起仔細推敲
大部分散戶看不出來。
他們看到存貨積壓西個字就覺得公司要完蛋了，看到應收賬款高企就覺得錢收不回來了，看到資產減值風險就覺得財報是假的。
再加上大盤整體下跌，熊市看跌情緒本來就濃，恐慌一旦被點燃，就再也攔不住了。
連續幾個跌停，36%的虧損，盛遠最終清倉出局。這種事情可能在A股市場上每天都在發生，以後也不會消失。
林深把江哲那份報告關掉，開啟Wind終端，輸入東大光電的程式碼，開始看公司披露的2018年年報。
全年營收4.56億元，同比增長28.76%。歸母淨利潤1.02億元，同比大幅增長51.43%。綜合毛利率52.23%，盈利能力強。經營現金流2.6億元，賬面現金充裕，資產負債率僅17.5%，財務十分穩健。
他拿過筆記本，在全新的頁面寫下第一行字：營收超西億，利潤過億，現金流充裕，財務安全。
然後是三大業務的拆分。
MO源是基本盤，全年營收約2.98億元，佔總收入65%，國內市佔率超過60%，絕對的行業龍頭。
下游LED行業景氣下行、產品降價，但公司依靠老客戶穩定出貨，實現了逆週期的小幅增長。同時開始向5G射頻晶片客戶拓展，用新需求對沖舊需求的萎縮。
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