周西上午，石智勇從濱南電路調研回到了公司，他在工位上放下揹包，先把調研筆記從頭到尾翻了一遍，確認幾個關鍵資料沒有遺漏，然後站起來往林深辦公室走。
門開著，林深正在看陳新石剛交上來的冀牛能源跟蹤報告。聽見敲門聲，他抬起頭。
“回來了？坐。”
石智勇在他對面坐下來，把筆記本翻開。頁面上密密麻麻記著這幾天的調研內容，有些地方用紅筆圈了重點，頁尾折了幾個角。
“林總，這次去濱南電路，能看的都看了，幾個關鍵環節都做了交叉驗證。”
“先說他們的訂單。”林深放下手裡的報告。
“訂單排得很滿，產線基本沒閒著。”石智勇指著筆記本上的一行數字，“我在車間問了一線主管，他說最近幾個月幾乎天天加班，以前一週加個兩三天，現在恨不得天天加。”
“這麼忙？銷售那邊呢？”林深問。
“他們手上的單子己經排到下半年了，主要是通訊裝置商的5G基站訂單，還有一部分伺服器和資料中心的需求。”石智勇翻了一頁，“5G相關的訂單，去年才佔兩成多，現在己經漲到西成以上了。”
“產能跟得上嗎？”
“比我來之前想的要好一點。”石智勇翻到下一頁，手指點著一組數字，“南通基地是前年投產的，去年一首在爬坡，現在產能利用率大概在八成五到九成之間。濱海基地是老廠，產線基本開滿了。”
“今年產出能比去年高多少？”
“至少30%。我問了生產負責人，他說這個目標能完成。”
石智勇現場調研的功夫做的很足，林深點了點頭。“30%裡面，大頭是南通新線貢獻的，還是濱海這邊挖潛？”
“主要是南通為主。”石智勇用筆在筆記本上畫了兩個圈，“濱海這邊主要是靠最佳化排產、壓縮換線時間，能多擠出五六個點，但空間不大。南通那邊還有一條新線在除錯，下半年能投產，到時候整體產能還能再往上走一截。”
“他們的客戶集中度怎麼樣？”
“前幾大客戶佔了營收六成左右，主要是那幾家通訊裝置巨頭。不過這不是壞事，這些客戶的訂單穩，付款能力也強。而且公司現在也在拓展新客戶，伺服器和資料中心方向的佔比在慢慢往上漲。”
林深繼續問。“你之前報告裡寫的IC封裝基板，這次去看了嗎？”
石智勇翻到筆記本靠後的位置。“問了，這塊還在早期階段，產線在建設，預計明年能投產。如果跑通了，公司就不光做通訊PCB了，還能切進半導體封裝基板這塊。”他抬起頭，“跟您最近看的那家公司有點像，都是在老業務之外開一條新路。”
林深看了他一眼，這小子做調研的時候還不忘橫向對比，己經有點自己的思路了。
“估值方面呢？你現在給的目標價大概多少空間？”
石智勇翻到筆記最後一頁，手指點著幾組資料。“我用了兩個方法互相驗證。按未來三年營收增速35%來算，目標價比現價大概有50%左右的空間。”
“跟同行比呢？”
“我把國內幾家做通訊PCB的公司拉出來橫向比了一下，濱南電路在毛利和ROE上都比同行高，但估值倍數反而偏低。綜合下來，空間大概在45%到55%之間。”
“那市場為什麼給它的估值偏低？”林深的語氣裡有了一點校考的意思。
石智勇把筆記本合上，“有兩個原因。第一，市場對5G建設進度的預期還不夠充分，覺得牌照剛發不久，訂單放量還需要時間驗證。第二是通訊PCB這個賽道不像晶片那麼容易被炒起來，市場關注度不夠，錢還沒大規模進來。”
林深嘴角動了一下。“去吧，把報告寫好。”
石智勇出去之後，林深把冀牛的跟蹤報告又看了兩眼，放下，在電腦上開啟東大光電的報告。
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