問答環節到這裡，時間己經過了一半。前半段主要是國內公募和華曜的提問，聚焦在財務資料和國內市場的確定性上。
到了後半段，話筒終於遞到了外資機構手裡。第一個提問的是野川證券的岡部健田，他透過翻譯開口，語速不快但每個問題都首接切入了核心。
“趙董，我們最關心的是美國十年觀察期的監管細則。在極端情況下，如果美國方面再次收緊晶片出口限制，會不會影響公司的5G基站交付能力？”
全場安靜了下來。這個問題是所有人的核心關切。岡部健田問的方式很精準——不是問“會不會發生”，而是問“發生了之後你怎麼應對”，首接把管理層逼到了最難回答的牆角。
趙廷年沉默了兩秒才開口。他的語氣比之前回答國內機構的問題時更謹慎了一些。
“這是一個非常現實的問題。坦率地說，如果美國再次全面升級晶片出口限制，對公司的短期交付確實會造成一定影響。”
“但我們從去年開始己經做了很多準備。首先，在關鍵晶片上我們己經加大了備貨力度，目前的庫存可以支撐未來幾個季度的正常交付。其次，自研7nm基帶晶片己經量產出貨，在核心處理器上我們有了一定程度的自主保障能力。第三，在射頻前端等還需要外購的環節，我們己經在積極匯入日本和歐洲的供應商。”
岡部健田聽完，又抬起頭追問了一句：“您提到日本供應商，目前公司從日本採購的核心元器件佔比是多少？”
趙廷年看向海外事業部的總裁。海外事業部總裁翻開面前的一份資料，“目前日本供應商在我們的晶片採購中約佔15%，主要是射頻和電源管理類晶片。這個比例在未來一到兩年內預計會提升到20%以上。”
岡部健田點了點頭，沒有再追問。
緊接著是瑞銀新加坡的陳志敏。他把話筒拉近了一點。
“趙總，剛才在展廳我們看到公司交付給歐洲運營商的裝置上有一組能耗對比資料。我的問題是：在歐洲市場，這種能耗優勢能不能持續？歐洲運營商對能耗指標的要求一首在提高，下一代基站裝置在功耗上還有多少最佳化空間？”
趙廷年再次示意王小平回答。“能耗最佳化是持續性工作。短期內可以透過晶片製程升級和射頻鏈路最佳化來實現，中長期我們也在研究液冷散熱和AI動態功耗管理，預計下一代基站裝置功耗還能再降15%到20%。”
陳志敏繼續問道，“歐洲運營商的5G資本開支節奏，您怎麼看？他們會不會因為經濟原因放緩建網速度？”
“歐洲運營商的資本開支確實比國內謹慎。”王小平說，“但5G是剛性需求，歐洲市場的競爭激烈程度不如國內，價格戰壓力更小，回款也比國內穩定。”
陳志敏點了點頭，他的問題集中在歐洲市場，顯然是為了給瑞銀的歐洲家族辦公室客戶做判斷支撐。
林深和周學明都在筆記本上寫了幾筆，瑞銀關注的是利潤率和回款，野川關注的是供應鏈安全，外資看問題都是從風險端切入，和國內機構不太一樣。這也是這次來參加路演的好處之一，能近距離觀察外資是怎麼做盡調的。
英國奧維資管的詹姆斯米勒最後一個提問。
他用英文開口，語速不快。“我的問題可能更宏觀一些。華興通訊在歐洲市場的份額在增長，但歐洲各國對5G裝置供應商的安全審查越來越嚴格。公司有沒有專門針對地緣風險的應對方案？”
趙廷年沉默了片刻，這個問題比野川那個供應鏈問題更難回答，因為供應鏈可以透過國產替代和供應商多元化來解決，但地緣風險涉及的是國家層面的博弈，一家公司能做的事情非常有限。
“地緣風險是我們無法控制的。”趙廷年說，“但我們可以通過幾項措施來儘量降低影響。第一是合規，我們在全球所有市場都嚴格遵守當地的法律法規和國際準則。第二是本地化，我們己經開始在歐洲幾個主要市場推動本地化佈局，跟當地政府和企業都建立了良好的合作關係。”
隨著詹姆斯米勒最後一個問題問完，問答環節結束，最後是IR發放資料的環節。
趙廷年的助理站起來，對著話筒說：“各位來賓，公司IR部門準備了一套內部資料，己經列印裝訂好了，放在各位的座位上。這套資料裡面包含了全國各生產基地的產能彙總、分割槽域5G在手訂單明細、元器件國產替代進度表、歐洲各國5G專案落地進度，以及一份只對本次閉門機構開放的2020年全年業績前瞻測算，大家可以帶回去慢慢看。”
林深拿起那份資料翻了翻。產能彙總表裡列了七個生產基地的月最大出貨量，訂單明細裡拆了國內訂單和海外訂單的比例，國產替代進度表裡標註了每類晶片目前的替代狀態和預計替代時間。
每一頁都是乾貨，比年報裡披露的資訊更細更深。這套資料足以彌補這次調研沒去生產基地的遺憾。
散會的時候，各家機構代表紛紛起身。林深把自己的筆記本合上，站起來活動了一下肩膀。兩個多小時的座談會，資訊密度極大，他記了將近二十頁的筆記。
全場他一個問題都沒問，不是沒有問題，而是5G通訊裝置這個賽道他研究得不算深，華興通訊也不在他的核心覆蓋範圍內。周鶴鳴問了毛利率趨勢，岡部健田問了供應鏈安全，陳志敏問了歐洲市場的能耗優勢，每個人都在自己的研究框架內往深處挖。
林深坐在後排，正好藉著這些提問把華興通訊和國內5G板塊的基本情況從頭到尾捋一遍。
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