會議結束後的第二天。
林深沒有像往常一樣先看華微和萬國的盤面，而是點開了上證指數的K線圖。
時間軸拉到今年的一月底。指數還在3524點的高位，整個市場沉浸在“慢牛”的樂觀情緒裡。那時候何晨的新能源漲得風生水起，江哲的半導體還在等風來。
現在呢？
他把時間軸拉到昨天——4月25日，收盤3170點。
西月，跌了三百多點。
不是急跌，是那種溫水煮青蛙式的陰跌。今天跌一點，明天橫盤，後天再跌一點。
偶爾反彈一下，很快又被壓回去。市場像一頭生病的巨獸，趴在那裡喘氣，偶爾翻個身，又沉沉睡去。
林深把K線圖縮小，看更長的週期。月線己經三連陰，成交量在萎縮，所有技術指標都指向同一個方向—這不是調整，是趨勢。
他靠在椅背上，盯著那條緩緩向下的曲線。
今年的行情，可能要變了。
過去一年，他所有的判斷都建立在“景氣度上行”的假設上。深算的AI晶片、雲圖的AI視覺、光騰的資料中心、萬國的一線城市機櫃、華微的功率半導體。
每一個標的，都是在行業上行週期裡找拐點。他的方法論，本質上是做多景氣度。
但如果大盤整體往下走呢？如果流動性收緊，資金從成長股湧向防禦板塊呢？
他的那些票，還能不能扛得住？
開啟萬國資料的K線圖。從建倉到現在，萬國漲了22%。但最近兩週，漲勢明顯放緩了。一線城市機櫃漲價的利好己經消化得差不多，下一個催化劑還沒出現。如果大盤繼續下跌，萬國大機率會跟著回撥。
華微呢？從自己建倉到現在漲了65%，遠遠跑贏大盤。但華微的上漲邏輯是訂單驅動——瑞康的50億訂單落地，芯源敗訴，產能爬坡。
這些是公司層面的阿爾法，與大盤的相關性不高。
林深開啟行業列表，開始一個一個地過。
必需消費——食品飲料。
這個板塊在熊市裡歷來是避風港。不管經濟好不好，人總要吃飯喝水。白酒、乳製品、調味品，這些公司的業績穩定性高，現金流好，分紅率也不錯。可問題是，估值都高。
華茅集團己經快30倍PE了，美康調味40多倍。在牛市裡，這個估值可以被消化。在熊市裡，殺估值是第一刀。
他在筆記本上寫了一行字：“食品飲料——防禦性強，但估值偏高。價效比一般。”
醫藥。
這也是傳統的防禦性板塊。剛需、不受週期影響、老齡化長期邏輯。但醫藥的問題是政策風險太大。帶量採購、醫保控價，一把刀懸在頭頂，隨時可能砍下來。
他翻了翻幾家龍頭藥企的財報——華瑞製藥的研發投入在增加，但仿製藥業務的毛利率在下降。另一家藥企的併購負債太高，商譽是個雷。
“醫藥——防禦性強，但政策不確定。需要精選個股，不能買板塊。”
公用事業——電力、水務、燃氣。
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