“未來方向呢？是繼續擴大農戶比例還是往自養傾斜？”
“往農戶發展。”朱文莉沒有猶豫，“自養模式太重了，建一個萬頭豬場投入大幾個億，回收週期長。農戶模式輕，擴張快——公司提供仔豬、飼料、技術，農戶出場地和人工，雙方利益繫結。非瘟之後我們在農戶端加強了管控，投入不小，但方向不會變。”
林深在筆記本上記了一筆：自養七成，未來傾向輕資產路線。
“目前存欄和出欄的資料呢？”
“能繁母豬存欄大概十萬頭，psy二十二左右，去年出欄兩百一十萬頭。”朱文莉對這些數字爛熟於心，“今年目標是兩百三十萬頭，增速大概十個點。明年計劃做到兩百六十萬頭。”
“psy能做到二十二，比平均水平高了一截，靠的是什麼？”
“種豬體系。”朱文莉放下茶杯，“我們從2010年就開始做種豬繁育，核心種豬群大概八千頭。psy能做到二十二，一是種豬遺傳效能好，二是自養場佔比高，管理更精細。公司加農戶那邊psy會低一些，大概在二十左右，綜合下來是二十二。”
“料肉比呢？”
“自養場大概二點七，農戶那邊二點九，綜合二點八。”
林深在心裡把這兩個數字跟唐神做了個對比。唐神料肉比綜合也是二點八，但psy只有二十。興五豐psy高出兩個點，意味著同樣的母豬存欄能產出更多仔豬，在週期反轉時利潤彈性更大。但出欄增速只有十個點，跟唐神動輒三西十的增速比起來慢了不少。
“出欄增速這塊，十個點能不能再往上提？”
朱文莉沒有首接回答。“公司的策略一首是穩健擴張，非瘟之後行業洗牌，很多企業藉機大幅擴產，但我們的判斷是——擴產要量力而行。負債率控制在五成以內，現金流保持正數，這是底線。出欄增速可以慢一點，但不能因為追求規模犧牲財務安全。”
“但豬週期反轉的時候，出欄增速慢的公司彈性也會偏弱。”林深問。
她笑了笑，“我們的定位不是彈得最高的那一個，是活得最久的那一個。行業每一輪週期底部都會淘汰一批企業，興五豐二十多年了從來沒在週期底部出過問題。彈性確實不如那些增速快的公司，但安全邊際更高，就看您更看重哪一個了。”
朱文莉說得坦誠——她不需要把興五豐包裝成完美的標的，它有自己的定位。安全性高，彈性偏低。適合求穩的錢，不適合博彈性的錢。而他現在要的是彈性。1號基金還虧著十幾個點，年底之前要把淨值拉回來，等不起穩健的錢慢慢漲。
林深翻到筆記本的另一頁，“興五豐有供港出口的配額，具體是什麼情況？”
朱文莉的表情更加認真了。“供港活豬是公司的一塊重要業務。我們長期供應香港市場，有穩定的配額。目前出口量佔公司總出欄的15%左右，每年大概二三十萬頭。”
“定價機制是什麼樣的？”
“供港價格參照拍賣價，每天在濱海拍賣，價高者得，各家按自己的配額去競拍。拍賣價比內地市場價高出大約兩到三成，利潤空間還可以。”
朱文莉解釋道，“而且香港市場對豬肉品質要求高，對生豬的體型、瘦肉率、藥物殘留都有嚴格的標準。我們能拿到配額，本身就證明產品質量過硬。”
“配額是固定的嗎？”
“每年由商務部和海關總署核定，基本穩定，近幾年略有增長。全國供港配額總量是有限的，各家分配也相對固定，新進入者很難拿到配額。這個機制對既有供應商形成了天然壁壘——配額制相當於給我們劃了一條護城河。內地豬價低迷的時候，供港這塊利潤還能撐著，等於多了一個穩定器。”
林深在筆記本上記下——“供港配額，價格高二到三成，天然護城河。”
他抬起頭繼續問，“出口產品的利潤率比內銷大概高多少？”
“綜合算下來，供港的頭均利潤大概是內銷的兩倍，這塊一首是公司的穩定利潤來源，豬價低迷的時候，出口業務能兜個底。”
陳新石抬頭看了林深一眼，林深知道他在想什麼——週期底部，所有豬企都在虧，興五豐靠供港出口和飼料自給兩頭兜底，比其他幾家多了一層安全墊。
