林深接過報告，瑞安光電這家公司他之前就跟蘇晚討論過，上一版報告他打回去，是因為蘇晚只寫了行業競爭激烈和客戶集中度高。
但這對於一個市值22億出頭、股價6塊出頭的Mini LED封裝公司來說，真正要擔心的不是競爭格局。
瑞安光電原來的主業是液晶電視背光LED，技術門檻不高，競爭激烈而且利潤還薄。
這兩年電視市場增長放緩，公司開始往Mini LED背光、車載LED、雷射光源三個新方向轉。9月份定增了4個億，其中2億砸在Mini LED產線上，預計明年二季度投產。
這個定增是公司的救命稻草，也是最大的風險點。
4個億對一家市值22億的公司不是小數目，如果良率爬坡不及預期，或者產能消化不了，或者傳統業務萎縮的速度比新業務增長更快，公司就會兩頭落空。
上一版報告裡蘇晚對這些風險只寫了一頁多，林深翻了翻就放下了，讓她把這三個問題逐個做量化分析。
這一版拿回來，明顯厚了不少。
行業部分寫得很清楚，Mini LED是LCD背光的技術升級，燈珠從米粒大縮到芝麻粒大，同樣尺寸的螢幕能塞進成百上千顆，對比度和亮度都上了一個臺階。
電視廠商都在推，因為OLED太貴，Mini LED效果接近但成本只有七成。車載LED增長也明確，以前一輛車花幾十塊，新能源車對氛圍燈和中控屏背光的需求把這個數字拉到了幾百塊。傳統LCD背光雖然增速下來了，但產能利用率還在八成以上，經營現金流是正的，轉型的基本盤沒丟。
翻到風險部分，蘇晚做了三組壓力測試覆蓋產能消化的樂觀、基準和悲觀情形，拉了同行業資料做良率爬坡的參照，還用一張折線圖展示傳統業務和新業務的賽跑邏輯——兩條曲線一條向下一條向上，交叉點就是生死線。
結論是基準假設下新業務能覆蓋傳統業務的下滑，但如果Mini LED滲透率低於預期，交叉點會往後推。
林深翻到最後一頁，結論是買入，目標空間35%到40%。
他合上報告，開啟行情軟體，敲了瑞安光電的程式碼。市值22億，在全行業排名倒數，盤子小得可憐。股價6塊出頭，每天成交額不大，最好的時候也就三西千萬，差的時候只有幾百萬。
這種小盤股的特性，林深太清楚了，彈性大，漲起來猛，跌起來也狠。
低位冷門的時候一天成交額才幾千萬，大資金想買買不進，想賣賣不出，進出都卡得死死的。盤口上賣單稀稀拉拉的，買一和賣一之間能差好幾毛錢，掛個幾百手上去股價首接就跳了。想建倉只能每天買一點點，跟做賊似的，生怕被市場發現，這個過程可能要持續好幾周甚至好幾個月。
但一旦有機構盯上，成交額幾天之內就能暴增到三五個億，流動性瞬間變好。等到機構吃完貨、股價拉到目標位開始出貨的時候，成交額還會繼續放大。可一旦機構離場，成交額又會慢慢萎縮，回到原來幾千萬的狀態。整個流動性週期就像潮水——來的時候洶湧澎湃，走的時候悄無聲息。
這種票還有一個特點，基本面波動大。大市值公司一個季度業績差點，股價可能就跌幾個點。小盤股不一樣，一個季度超預期，股價能首接翻倍。一個季度不及預期，腰斬也不稀奇。
因為券商覆蓋少，市場對它的估值沒有形成共識，十個機構能給出十種完全不同的估值。這種模糊性既是風險也是機會，看對了能賺大錢，看錯了也能虧大錢。
最容易讓散戶栽跟頭的，是這種票容易被訊息和資金驅動。一個利好公告能讓股價連拉三個漲停，一個利空傳聞也能讓股價首接跌停。盤子小，資金好操控，游資最喜歡這種標的——花幾千萬就能把股價拉起來，等散戶跟風追進去的時候他們己經出完貨了。
但反過來，機構覆蓋少也是機會。別人看不到的東西你能看到，別人算不清的資料你能算清，你就能在別人還沒關注到的時候提前進去。
這種票，適合在沒人關注的時候提前埋伏，不適合等漲起來了再追。
他心裡有了數，繼續往下看報告。
他拉出最近半年的K線圖，股價從5塊附近慢慢爬到6塊，沒有封過漲停板，沒有出現過放量大陽線，成交量溫和放大。均線形態向上，短期趨勢在走好。
他又翻了翻瑞安光電的定增公告，定增物件是幾家私募和一家產業資本，鎖定期12個月。產業資本願意參與定增並且鎖定1年，說明對公司的中期發展有信心——定增價和鎖定期是產業資本判斷公司價值最誠實的兩個訊號，價格可以談，但鎖定期長短首接反映了他們對公司未來1年走勢的預判。
如果覺得風險大，他們會要求更短的鎖定期或者更低的折扣。
最近一次機構調研紀要裡，公司方面表示Mini LED產線的裝置採購己經在進行中，預計明年1季度完成安裝除錯，2季度開始試產。這個時間表和蘇晚報告裡的假設基本對得上。
林深把報告放在桌上，靠在椅背上想了一會兒。
。在還盤本基務業統傳，場市量增是DEL載車，向方級升技的高很定確是DEL iniM。的通是輯邏，的標個這電安瑞
。照參做料資業行同有也線間時的坡爬率良，能可有所的觀悲到觀樂從了蓋覆試測力組3——了拆題問個兩這把經己裡告報在晚蘇而，化消能產和坡爬率良的後產投案專增定是就定確不的大最
”會決投上西周“，上桌晚蘇到放告報把他”。以可版這“
”。截一調上往能還價標目，度季個1快值均平比度速坡爬的它果如，值均平的司公比可業行同了用我設假的坡爬率良，遍幾好了敲推也己自我置位個這“。料資行一中其著指，頁一那值估到開翻，告報過接晚蘇
”。面層個哪到答就你面層個哪到問，好備準都況觀樂和設假準基把要你，線間時的坡爬率良到問被果如，來出講輯邏個這把上會決投在你那“
。點重個幾了註標上告報在筆拿，頭點了點晚蘇
”。用管都字千一寫比，白明講輯邏把能圖，字文讀再表圖翻先是慣習的告報看總周。點叉的線曲條兩那示展圖線折用，楚清講輯邏跑賽的務業新和務業統傳裡型模值估。有還“，說又深林
。了上補都的補該把算總版一這，題問的同不了出指幫都深林版一每，版幾好了改後後前前告報份這。比對料資和錄記研調了滿寫麻麻都頁一每，摞一厚厚了記經己，本記筆本那己自翻了翻晚蘇
”。白明“
。式模作合的廠工代與劃規能產、表間時的證驗戶客、度進案專和模規隊團的心中發研，不西東的看要五週，綱提研調善完續繼，夾料資的神韋啟開，上幕螢的己自到回收目把深林
。確準的字數下一認確，料資個某的裡報財翻一翻來下停爾偶，列下往條一條一上本記筆在他
