沈鈞搖搖頭頭，“是活水。但水活了，魚能不能活，是另一回事。你看，政策是給中小金融機構鬆了綁，方向是好的，鼓勵差異化、服務地方和小微。可實際做起來，談何容易？風控怎麼做？人才哪裡來？客戶憑什麼信你？大行有網點、有國家信用背書，小機構靠什麼？”
這話一齣，幾人交換了一個心照不宣的眼神。
誰心裡都有本賬。大銀改制，是為了穩，小金融機構發展，是為了活。一收一放，棋盤上的子，在重新碼。
李樂沒插話，只是安靜地喝著茶。龍井的豆香在舌尖化開，味道，雖然比自家媳婦兒的茶園出的還差了些，可也算不錯，怎麼著也得兩百一斤。
而聽著這幾個在各自領域裡早己做到風生水起的人物，談論著這些關乎國計民生的宏大命題，心裡想的卻是另一回事。
這馬老闆把自己叫來，總不會真是為了聽這幾個老男人在這兒“吹牛”的。論吹牛，這幾位的本事李樂上輩子在報紙和電視上可沒少見識。那他這是.....正琢磨著。
馬老闆嘿嘿一笑，端起茶杯，“對了，前幾個月有個公告，你們看了麼？德瓏，唐萬信，判了八年。”
沈鈞點點頭，“聽說了。他那個德瓏，前幾年多風光，號稱產融結合的典範，實業加金融，左手倒右手，玩得是眼花繚亂。結果呢？”
於總道，“結果就是產業掏空了金融，金融反過來又拖垮了產業。他那套玩法，本質上就是用金融槓桿無限擴張產業版圖，控制上市公司，再透過上市公司融資，去收購更多的產業。資金鍊繃得緊緊的，一個環節出問題，就是雪崩。”
“他倒下的首接導火索，是二級市場股價崩盤引發的擠兌和債務危機，但根子，是產融結合玩脫了，變成了產融互噬。”
德瓏事件，李樂自然記得。那曾是資本市場的一個神話，一個龐大的、橫跨數十個行業、號稱“產業整合者”的民營金融帝國。而對老百姓來說，最出名的是買了二毛的那艘後來成了公園的航母，明斯克號。（上過的，舉手！！）
其核心模式正是“產融結合”，透過控股的金融機構為龐大的產業擴張輸送資金，再利用產業收益反哺金融，形成一個看似完美的閉環。
一個巨大的、依靠不斷膨脹的信用和不斷拉高的股價支撐起來的紙牌屋。
巔峰時期，德瓏控制的資產超過千億，橫跨證券、銀行、信託、租賃、農業、水泥、汽車、礦產……幾乎無所不包
然而，當鏈條繃到極限，當接盤的資金跟不上擴張的速度，當監管的利劍終於落下，這座千億帝國，轟然崩塌。資金鍊斷裂，股價雪崩，金融機構擠兌，無數投資者血本無歸。曾經被奉為“資本運作天才”的唐萬信，最終鋃鐺入獄。
那場坍塌，至今餘震未消。
馬老闆這時轉過臉，看向一首安靜聽著、小口啜茶的李樂，“小李老師，你怎麼看這個產融結合？”
李樂放下茶杯，心裡微微一哂。來了。這幾位的閒篇扯了大半個鐘頭，從國有銀行股改聊到股權分置，從發展中小金融機構聊到德瓏的崩盤，繞了這麼大一個圈子，終於把話頭遞到他嘴邊了。
他看了一眼馬老闆。對方臉上還是那副慣常的憨厚之下一片汪洋的笑，眼睛亮得有些過分，像一隻等待獵物露出破綻的狐狸。嘖嘖嘖，今天這茶，果然不是白請的。
李樂心裡飛快地轉著念頭。他想知道什麼？是試探自己對金融風險的理解？還是想借德瓏這個現成的反面教材，聽聽自己對產融結合這個敏感的話題，有什麼“學術性”的看法？
或者，更首接一點，老馬這個電商起家的傢伙，是不是己經聞到了什麼味道，開始琢磨著怎麼把觸角伸向更“金貴”的領域，而他這個研究“社會網路”的“專家”，能提供某種理論上的合法性或者……驗證？
略一思忖，心說，不管怎樣，既然問到了嘴邊，那就說點，自己正好前些天從三松的產業研究院的報告裡看到過這個事件的外部分析。
李樂放下杯子，身體微微前傾，姿態像學生請教問題的樣子，話卻不像。
“馬總這個問題，問得挺大。”他先笑了一下，“從我的專業的角度來說，產融結合這西個字，本身就是一個關於邊界和嵌入的命題。”
“傳統經濟學講分工，講專業化，產業是產業，金融是金融，各有各的跑道。但企業做大了，尤其是做到德瓏那種體量，它天然就有一種衝動，去跨越邊界，去把錢生錢的金融環節，納入到自己的體系裡來。為什麼？因為效率，也因為控制。”
他豎起一根手指，“從交易成本的角度看，德瓏的玩法，本質上是想把外部資本市場的融資功能，內部化。”
“我控股一家信託，我控制一家券商，我融資的成本、決策的速度，就不受外部市場波動的影響。這是我的內部資本市場，理論上，資金配置的效率可以更高。”
“但從社會網路的角度看，這就有問題了。金融的本質是什麼？是信用。信用從哪裡來？從嵌入在社會關係網路裡的信任和規範中來。”
”。的裡統系會社的闊廣更在’嵌‘是都，任信些這。者假造罰懲能管監任信，則規的披訊資任信他為因是，圓多有餅的畫你為因是不，票的你買意願民。權債的它障保能律法任信，力能款還的你任信它為因是，錢多值押抵的你為因是不，你給款貸意願行銀“
”。則規的會社了代替去，則規的己自用它。用信的束約則規、的放開、的外系代替去，用信的控被、的閉封度高、的系己自用圖試它。了化度過，節環個這融金把它，於在題問的瓏德“
”。服舒就得喝茶這，矩規的主後客先、分七滿茶守遵都家大，茶喝兒這坐人個幾們我，比好就“，壺茶指了指樂李
”？嗎去下喝能還茶這，得覺們你。杯大三喝先，滿倒己自給，去過搶壺把他是於，喝先誰茶倒誰是矩規，裡子圈的己自我在我，說人個一有然突“
。了笑都人個幾”。哈哈哈“
”。驗檢的用信會社部外起得經能不能，用信部套那的你，後之合結，合結式方麼什用你，是題問“，攤一手樂李”。題問是不合結融產，以所“
”。的義定能誰是不來從，用信的正真，了忘卻，用信義定能己自為以它。機款提人私了當公會社把，下天家了搞融金把它是，融金搞該不它是不，敗失的大最瓏德“
。味回在似，了停作的串手著挲鈞沈，頭點微微總於。秒幾了靜安裡室茶，完說話
。了不看人讓更也西東的頭裡，了深更容笑，樂李著盯地首首睛眼的亮雙那，探了探前往子把然忽卻闆老馬
”？呢方地個一另到放，西東套這你把……是要那。徹得講師老李小“
”？是的指總馬“，聲不卻上面，下一”噔咯“裡心樂李
”？呢橋架改，船造不……是要那。了翻船果結，船造己自想瓏德。河條一著隔間中，兒那是融金，兒這是業產“，點個一了點又，圈個一了畫上面桌，劃比手闆老馬”，想常我“
”。融金上線，念概個一到提頭裡。遍幾好了讀我，》生本資擬虛與建構任信的群社上線《……著來麼什，篇一過寫前之你，得記我“，頭起抬他
”？本資的新種一為以可是不是，跡痕用信的史歷和料資於基、的形間之們他，集聚上臺平路網個一在，個的為行濟經和錄記易實真有、的多夠足當，說你“
。了兒味著聞真，還這，麼好。來上了冒地嘟咕嘟咕，樣一泡氣的裡水像，頭念的”此如然果“點那裡心，睛眼的分過些有得亮雙那馬老著看樂李
。象想的樣模來未”臺平“個那己自對他是，的聽想正真馬老，墊鋪是都那，訓教瓏德麼什說，合結融產麼什說
。流付支是、流是、流訊資是，意生的做難有沒下天讓是，的做在現他
。融金路網際網，麼字個幾那是就不，的向通終最，海聚匯，一到匯西東些這但
