第二天上午，秦知遠把三家機構的投委反饋打印出來，放在林聽晚桌上。
紙張按顏色夾了書籤。紅色是遠舟，藍色是見山，黃色是一家新進來的高估值機構，名字叫啟明橋。啟明橋昨晚十點才發來初步意向，郵件標題寫得很漂亮：關於野月本輪融資的積極建議。
積極兩個字，落在融資桌上，通常不只代表喜歡。
林聽晚翻到第一頁，啟明橋給出的投前估值比見山高出將近一成半，投資金額也更大，還願意把一部分老股受讓額度讓給員工期權池擴容。郵件後面附了三條「核心支援」：新消費渠道資源、內容投放資源、後續輪融資背書。
秦知遠站在白板旁，已經把數字寫出來了。
「如果只看價格，啟明橋最優。」他說，「投前高，稀釋少，賬上現金厚一點。後面談渠道，他們跟兩家頭部便利系統關係不錯，對野月的即飲小瓶裝是有幫助的。」
梁舒把電腦接上投影，螢幕上是《投資條款對照表V1.0》。表格左邊列機構，右邊一排排是估值、投資額、交割前提、董事席位、保護性條款、反稀釋、回購、資訊權、預算審批權。
唐棠盯著估值那一欄，小聲說：「高這麼多，至少能少賣一點股份。」
「少賣股份不等於少讓權。」陳硯秋把另一份檔案推到桌中央，「看條款。」
她用紅筆圈出了啟明橋的五處要求。第一，重大事項一票否決範圍包含年度預算、單筆超過三十萬的市場投放、核心崗位任免；第二，若十二個月內未完成約定收入，投資方有權要求下輪估值不高於本輪；第三，完全棘輪反稀釋；第四，創始團隊三年內離職觸發回購；第五，每月提交經營明細至SKU和渠道層級。
會議室裡的人都安靜了一下。
秦知遠看了陳硯秋一眼：「這些都可以談。啟明橋先把保護寫滿，是他們法務習慣，不代表最後籤成這樣。」
「可以談，和可以接受，是兩回事。」陳硯秋語氣不重，卻沒有退，「他們給高估值，是用控制權條款把風險拿回去。預算審批到三十萬，野月後面任何一次節點投放都要等投資人點頭。完全棘輪反稀釋，下一輪只要市場環境不好，創始團隊稀釋會被放大。收入對賭換成估值限制，名字不叫對賭，效果差不多。」
唐棠翻著表格：「見山估值低一點，但治理條款松很多。」
「見山要一個觀察員席位，保護事項集中在增發、清算、關聯交易、資產出售。」陳硯秋說，「資訊權也更像常規財務報表，不要求每個月看SKU底表。」
梁舒補了一句：「遠舟資源強，但秦總你們那邊也提了渠道擴張節奏，要我們在六個月內完成華東三十城鋪貨。」
秦知遠沒有否認。他把遠舟那頁抽出來，指著下面的備註：「遠舟的邏輯是，野月現在復購驗證剛跑出來，必須趁視窗期搶貨架。如果太穩，等同類品牌跟上來，議價權就沒了。我們能給渠道，也能幫你們搭BD，但節奏要快。」
林聽晚一直沒有打斷。她把三份反饋逐頁看完，在紙角寫了幾個數字，又把舊報價誤入資料包的郵件回執夾進資料夾。那封郵件本來已經處理完，可現在它成了投資人判斷野月中後臺能力的證據。
投委會不只看產品會不會賣，也看這家公司會不會在壓力下變形。
十點二十，周既白到會議室。他坐在靠窗的位置，沒有碰桌上的咖啡，只拿起條款對照表看了兩頁。
秦知遠半開玩笑：「周總從投資方角度說句公道話，高估值是不是先拿下來再說？」
周既白把紙放回去：「投資方的公道話通常不好聽。高估值機構不是慈善，他們要麼相信增長，要麼相信自己能透過條款控制下行。前者給資源，後者拿方向盤。野月要分清楚，誰是在下注你們經營，誰是在給你們設圍欄。」
秦知遠笑意淡了點：「但低估值也不是善意。拿了低價，後面每一輪都從這個錨點往上談。創始團隊的股份也是真金白銀。」
「所以不能憑感覺吵。」林聽晚終於開口。
她把投影切到空白表格，重新建了一個檔案，檔名沒有用「投資人選擇」，而是寫成《本輪機構評分表V0.1》。表格只有三欄：估值，資源，控制權。每欄下面再拆事實項，不寫形容詞。
估值欄裡，她填投前估值、投資金額、稀釋比例、是否含老股、期權池是否前置。資源欄裡填已確認可引薦渠道、過往消費專案投後案例、能落地的媒體和內容資源、後續輪跟投能力。控制權欄裡填董事席位、保護事項範圍、預算審批門檻、反稀釋方式、回購觸發條件、資訊權顆粒度。
「每個事實項給一到五分。」林聽晚說，「沒有書面承諾，不給資源分；只是口頭說認識誰，不給資源分；條款寫進TS，就給控制權扣分。我們今天不投喜歡誰，只投哪一套條件更符合野月現在的事實。」
梁舒把表格同步到資料室內部區，編號YUE-FIN-INV-0313-01。唐棠在旁邊建會議紀要，表頭是時間、參會人、討論事項、依據檔案、待確認問題、責任人。
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