就在秦雲東從龍都返回省城的途中，辛勝利再次走進唐群峰省長的辦公室。
上一次他信心滿滿找唐群峰請求擴大支援政策，並增加土地供應量。但唐群峰並沒有立刻答應，而是讓他寫一份詳細的報告提交上來。
這一次，辛勝利是來聽取唐群峰看完報告的最終意見。
但他的心情已經不再信心百倍，而是變得忐忑不安，似乎已經預感到情況不妙。
果然，唐群峰看辛勝利的表情很嚴肅，沒有往日的和藹可親。
“槐蔭市這幾年的發展基本面，省裡還是予以肯定的。但凡事有度，過猶不及。你們去年的固定資產投資增速、特別是房地產投資佔比，已經遠遠超出了合理區間。”
坐在寬大的辦公桌後的唐群峰，把一份省發改委和財政廳聯合提交的分析報告，遞給辛勝利。
辛勝利接過來，目光先是在唐群峰臉上停留了兩秒鐘，這才一聲不響地低下頭翻看。
唐群峰皺著眉頭，手指點了點《槐蔭市新城新區發展規劃與債務結構說明》：
“勝利同志，你們提交的報告我看了，很有想法。但我關注的不是這些。發改委和財政廳分析，槐蔭市的債務規模已經連續快速攀升，如果算上各類平臺公司的隱性債務，你們的負債率距離亮紅燈只有一步之遙了。”
唐群峰摘下老花鏡，揉了揉眉心。
辛勝利不由立刻緊張起來，他故作鎮定地面帶微笑道：
“槐蔭市的債務上升，是發展不可避免的問題。我們的債務都對應產生長期收益的資產。比如新城基礎設施建設，是奠定百年基業的必要投入；我們主導收購歐洲哈森船業的貸款，這是將債務用於了生產性投資，拓展出海戰略的舉措。”
辛勝利一口咬定，槐蔭市的債務是良性的，隨著城市價值提升和產業收益釋放，完全有能力在未來妥善化解。
他的邏輯一如既往清晰，但潛移默化地把負債引導為財務槓桿和投資。
這套邏輯或許對別人有用，但對於經濟素養深厚的唐群峰來說，並沒有多大意義。
“勝利同志，發展需要負債，這很合理，但你提到了債務‘良性’，這就有很大問題了。債務的良性不在於無風險，而在於風險可控。意味著必須為不確定性，留出足夠的緩衝空間。”
唐群峰準確地擊中了辛勝利試圖迴避的核心。
他指著槐蔭市的報告說，槐蔭的償債預期，都建立在未來形勢一片大好，經濟持續高速增長的前提上。
但這只是理想化的模型。
經濟發展，從來不是一條筆直向上的斜線，它有波折，有低谷，甚至有預料之外的衝擊。
如果槐蔭市的經濟發展出現波動，哪怕只是其中一個環節不及預期，現金流就會立刻收縮。
而債務的本息，不會因為經濟進入低谷就減少一分一毫。
如果真的出現這樣的情況，槐蔭市如何償債？是繼續借新還舊，把債務越累越高，還是指望上級出面兜底？
面對唐群峰的犀利問題，辛勝利有些笑不出來了。
“我們……我們對各種情景都有壓力測試……”
“壓力測試是基於模型，現實往往比模型複雜得多。槐蔭作為我省經濟強市，債務規模具有強烈的傳導效應。市場對槐蔭償債能力的信心如果產生動搖，會迅速波及全省，影響我省的融資成本和信用環境。這就不再是區域性風險，而是可能引發連鎖反應的系統性挑戰。”
唐群峰把茶杯稍稍用力往桌上放，發出“咚”的聲響。
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