車廂裡響起俞章平低低的笑聲。
“很多民營企業家的財富認知，建立在民間借貸、地產投機之上。長週期權益投資，超出他們過往經驗。”
“國資LP前面聊過，保守，怕風險。外資機構有錢專業，但對本土團隊信任不足，合作條件苛刻。”陸小可繼續，“現在市場格局：外資吃肉，國資喝湯，民資跟風，散戶被割韭菜。本土沒有一家機構搭建完整現代投資體系。這就是我們的機會。”
陸小可讀出報告上的募資策略：“初創期我們不找追求短期套利的熱錢。瞄準三類LP：第一，長三角民營產業資本，用產業協同繫結；第二海外華人資本、小型家族辦公室，認同長期價值；後期再適度碰地方引導基金。堅決拒絕投機短錢，短錢會逼迫我們追逐短期專案，打亂整體賽道佈局。”
俞章平緩緩開口：“募資不是錢多就好。劣質的LP，會毀掉整個投資策略。寧可基金規模小一點，也要拿到匹配我們理念的長期資金。”
車子駛過一座跨河大橋，橋下河面開闊，幾隻白鷺貼著水面低飛。江南初冬的風景緩緩在車窗外面流淌。
陸小可繼續推進，第六章行業競爭格局：野蠻生長、無頭部壟斷、競爭維度極低。
“6.1申城本土機構現狀。截止2000年11月，市場化VC/PE數量很少，而且普遍殘缺。沒有前中後臺分工，沒有投決、風控、行業研究、投後。投資全靠老闆人脈、個人感覺。說白了，很多不是機構投資，是個人玩票投機。”
“投資邏輯也很僵化，只投馬上盈利的傳統生意，熟人介紹專案，追求快速變現。網際網路、高階製造這些未來賽道，他們看不懂，也不願意花精力去看懂。”
陸小可調侃一句：“有的創投老闆，談專案先問，一年能分多少紅。你跟他講十年維度的產業格局，他覺得你在畫大餅講故事。”
“再看外資機構。資金雄厚，理念成熟。但是本土化硬傷。”陸小可分析，“外資高管不熟悉國內政策，看不懂民營企業家的思維模式，盡調脫離現實，總部在海外，決策鏈條長。很多優質早期本土小專案，他們不敢碰、看不上。於是就出現巨大藍海：外資看不上，本土看不懂。大片空白留給我們。”
陸小可語氣激昂，讀出領航資本四大核心壁壘：“第一，架構壁壘。本土獨一份對標高盛完整前中後臺，投決分離，風控、研究、投後全部獨立。制度領先行業一大截。第二，認知壁壘。看透網際網路、科創升級、國產替代大主線，提前預判寒冬，避開泡沫陷阱。第三，團隊壁壘。依託四大獵頭，網羅海內外產業、金融人才，碾壓草臺班子。第四，本土化壁壘。既有外資專業體系，又吃透國內市場，解決外資水土不服、本土機構不專業的雙重痛點。”
俞章平微微頷首：“壁壘不是寫在報告上的文字，是要一天天落地執行出來。紙面架構好看，如果招不到合適的人，一切都是空談。下一章人才部分，正好講到這點。”
陸小可翻開第七章，第七章人才與營商環境：短板突出但紅利充足。
“7.1金融人才現狀，一句話概括：高階極度稀缺，中端幾乎空白，低端到處都是。”陸小可嘆了口氣，“國內沒有創投相關教育，沒有成熟職業梯隊。市面上金融從業者大多來自銀行、信託、券商，做債權是一把好手，但是股權、產業研判、跨境交易一竅不通。外資出來的基層員工，技能碎片化，缺少全盤操盤經驗。”
“頂級投決、行業研究、風控合規、投後管理、跨境交易人才，千金難求。但這就是我們的機會。現在行業還沒爆發，我們用薪酬、股權、平臺，提前把核心人才卡位。等到後面行業火熱，人才薪資水漲船高，再搶成本就高得多。四大獵頭現在就在持續幫我們篩人。”
陸小可開了個玩笑：“現在挖人，好比在還沒有熱鬧起來的集市，悄悄把好攤位先佔住。等趕集的人蜂擁而至，好位置全在我們手裡。”
說完玩笑，他神色迴歸嚴肅：“7.2企業營商認知。長三角大量民營企業家，能吃苦，韌性極強。但是資本認知普遍薄弱。害怕股權稀釋，牴觸股改，財務不願意規範。很多老闆一聽見資本進來，第一反應就是‘要來分我的家產，奪我的公司’。”
“可矛盾點在於，很多民營企業發展到天花板，缺錢缺管理，技術迭代乏力，實實在在需要外部賦能。巨大資訊差，就是股權投資的盈利來源。我們輸出的不只是錢，還有治理、資源、戰略，賺取成長溢價。”
俞章平接過話題：“做本土股權投資，一半是金融，一半是對企業家人性的理解。只會看報表，做不好國內市場。”
路虎車內很安靜，只有輪胎摩擦路面的持續聲響。副駕曲智回頭輕輕說了一句：“俞總，陸總，距離杭州還有兩個小時左右車程。”
“知道了。”俞章平淡淡回覆。
陸小可點點頭，繼續往下，翻到第八章，厚厚的一版，第八章 2000年申城投資市場核心風險清單（內部風控必讀）。
“這一章是風控紅線，所有投決會成員必須熟記。一共十條風險。”陸小可的語調徹底收起輕鬆，一條一條梳理。
“第一條，財務造假風險。民企內外兩套賬，虛增收入，隱瞞負債。盡調不能只看紙面報表，必須本土化深度穿透核查。第二條，股權權屬風險。大量代持、掛靠集體企業，歷史沿革一團亂麻，後續極易爆發股權官司。第三條，實控人道德風險。初代民營企業家契約意識參差不齊，挪用資金、違規擔保、利益輸送隱患客觀存在。第四條，政策波動風險，監管、上市政策處在頻繁變動階段。第五條，賽道泡沫風險。納斯達克泡沫傳導國內，一大批偽網際網路專案，沒有商業模式，純粹燒錢講故事，以後會批次暴雷。第六條，退出不確定性，創業板擱置預期，專案鎖定期拉長。第七條，人才流失風險，高階人才稀缺，同行會挖角，要用薪酬、股權、平臺多重繫結團隊。第八條，募資結構風險，嚴防短期熱錢干擾投資節奏。第九條，同業惡性競爭，別的機構人情投資，亂抬估值，擾亂市場。第十條，政企關係風險，權責邊界模糊，要常態化做合規研判。”
陸小可讀完十條，長長撥出一口氣：“寫這十條的時候，我參考了不少九十年代失敗投資案例。很多投資栽跟頭，不是賽道判斷錯，而是踩中這些實務坑。看起來都是常識，但真到實操，非常容易麻痺大意。”
俞章平手指點在報告的風險清單頁面：“這份風險清單，以後每一個專案立項之前，都要對照逐條過一遍。風控不是事後救火，是事前埋防線。很多草臺機構沒有這個意識，出事之後才追悔莫及。”
“完全同意。”陸小可翻到第九章，這一章是領航資本2000—2003年戰略佈局總綱。
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