週三，林深正在整理半導體行業的資料，螢幕右下角彈出一封郵件。周遠山發來的，通知研究部全體人員下午兩點開季度彙報會。林深看了一眼，把郵件關掉。這種會跟他沒什麼關係，他只是個助理，連發言的資格都沒有。
“你也去。”蘇晚從對面探過頭來，“周總點名讓你做會議記錄。”
林深愣了一下。“我做記錄？”
“嗯。周總說，陳思思今天請假了，讓你頂上。”
林深點了點頭，沒有說話。他明白哪裡是缺人記錄，這是周總在給他機會。蘇晚看了他一眼，想說什麼，又咽了回去。
下午兩點，林深抱著筆記本走進會議室。這是他第一次參加這種級別的會議。會議室裡己經坐了不少人——研究部的王鵬和李遠，合規部的陳默和方晴，風控部的劉志遠，交易部的張磊。他找了個靠門的位置坐下來，把筆記本攤開。
周遠山是第一個到的。他走進來，在主位坐下，掃了一眼會議室裡的人。目光在林深身上停了一秒，沒說什麼。
江哲跟在後面，手裡拿著一摞資料，在他左手邊坐下。
最後進來的，三十七八歲，高個子，穿一身剪裁考究的深灰色西裝，頭髮梳得一絲不苟。他手裡端著一杯咖啡，步伐從容，臉上帶著一種似笑非笑的表情。他在周遠山右手邊坐下來，把咖啡放在桌上，靠在椅背上，目光掃過會議室裡的人。掃到林深的時候，停了一下，然後移開。
“何晨。”蘇晚之前跟林深提過這個名字。盛遠資本另一個投資經理，管理盛遠成長2號，規模50億，和江哲不相上下。
周遠山翻開面前的檔案。“二季度結束了，兩個團隊分別彙報一下工作進展。江哲，你先來。”
江哲站起來，把隨身碟遞給方晴。第一頁PPT彈出來——盛遠成長1號，二季度收益率11.7%，上半年累計收益率17.8%，最大回撤7.5%，夏普比率1.6。
“持倉以半導體和高階製造為主，前五大持倉佔比28%，行業分佈相對分散。”江哲的語氣很平淡，“二季度半導體行業整體處於去庫存週期，我們的持倉表現平穩。風控部給的動態風險率是11.2%，在15%的限額以內。”
劉志遠點了點頭，在筆記本上記了一筆。
輪到何晨，PPT上的資料——盛遠成長2號，二季度收益率19.6%，上半年累計收益率31.2%，最大回撤8.2%，夏普比率1.9。
會議室裡安靜了一瞬。王鵬抬起頭，看了一眼何晨的PPT，又低下頭。李遠翻報告的手停了一下。方晴的手指懸在鍵盤上。這個數字，比江哲高出了將近8個百分點。
“持倉集中在新能源和消費電子，前五大持倉佔比34%。”何晨的聲音不緊不慢，“二季度新能源賽道表現強勢，我們抓住了這波行情。光伏和儲能兩個子板塊貢獻了主要收益。風控部給的動態風險率12.5%，在限額以內。”
劉志遠翻開風控報告。“2號產品的動態風險率12.5%，在限額以內。但新能源單一賽道佔比超過40%，如果行業出現調整，回撤壓力會比較大。”
何晨笑了笑。“風控的擔心有道理。但我做了壓力測試，新能源行業的基本面沒問題，下半年還有政策預期。集中度高，是因為確定性高。”
周遠山沒有評價，看向江哲。
何晨靠在椅背上，嘴角微微翹了一下。“江總，半導體這個賽道，你從去年就開始重倉了。二季度漲了不到12個點。我這邊新能源漲了將近30個點，你連一半都沒跟上。上半年累計跑輸我13.4個點，這個差距，己經不是風格問題了。”
會議室安靜了下來。王鵬和李遠對視了一眼，低下頭。方晴的手指在鍵盤上停了一下。
江哲的表情沒什麼變化。“你的收益率比我高，我認。但你看看你的持倉結構——新能源單一賽道佔比超過40%。這個行業二季度漲了30個點，你拿了19.6個點，不算差。但如果三季度回撥，你的回撤會很難看。”
“我做過了壓力測試。”何晨的語氣加重了一點。
“壓力測試是靜態的。”江哲的聲音不大，但很清晰，“市場是動態的。新能源車的滲透率己經過了快速提升的階段，光伏的產能過剩問題也沒解決。你那個壓力測試，用的是歷史波動率，不是未來預期。”
何晨的笑容收了一點。“那你的半導體呢？庫存週期見底的邏輯，喊了半年了，什麼時候兌現？二季度整個半導體指數跌了5個點，你的持倉靠選股扛住了，但也沒賺錢。你等的東西，到底來不來？”
“三季度見底，西季度復甦。”江哲的語氣很平靜，“我的判斷沒變。”
“判斷沒變，淨值也沒變。”何晨靠在椅背上，“江總，你這一套價值投資的打法，在市場好的時候管用。但現在是結構性行情，你不跟賽道，淨值就上不去。客戶不會為你的‘長期邏輯’買單。上半年你跑輸我13個點，下半年你再跑輸10個點，客戶就要贖回了。”
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