他頓了頓，微微前傾身體：
“但按照幾位專業人士的初步評估，這兩家公司的實際淨資產——扣除負債、考慮現金流缺口和短期償債壓力——恐怕要打個不小的折扣。再加上抵押只能按七折算……”
“我粗略算了一下，如果不繼續大規模注資，兩家公司馬上就會倒閉。這樣估值只有原來估值的10%以下，合併後的有效抵押價值，大概在9到10億美元之間。和你說的差了可不是一星半點。”
安田的臉色一陣青白交替。
“江君，你說的沒錯——星光和未來的賬面現金流確實緊張。但會計師們忽略了這兩家公司的股權投資——它們在資產負債表上只體現原值。
未來移動之所以能在過去幾年裡除了在研發上燒掉數十億美元外，還花了數億美元投資相關產業。”
他用指尖點在一份檔案上：
“未來移動持有SpaceX 15%的優先股股權。2013年，馬斯克在進行SpaceX的E輪融資時，由於特斯拉的資金鍊也處於緊繃狀態，他個人無法跟投，因此開放了部分外部投資者的額度。我透過私人關係拿下了這部分份額，當時估值約為22億美元。而今天——2015年9月——SpaceX在完成了多次商業發射和CRS合同續簽後，估值已經漲到了約120億美元。未來移動持有的15%，摺合市值約為18億美元。”
安田沒有停頓，手指移到第二份檔案上：
“此外，未來移動還在2014年初參與了Way的A輪融資。當時Way剛從谷歌X實驗室拆分獨立，估值僅為30億美元。我投了2億美元，佔股約6%。但此後半年內，我又透過二級市場收購了幾家早期員工轉讓的期權份額，將持股比例提升到了20%。”
他抬起頭，直視江延年的眼睛：
“今年六月，摩根士丹利為Way出具了一份獨立的估值報告，給出的估值區間為150億到200億美元。按保守的150億計算，未來移動持有的20%股權，價值約為30億美元。”
他頓了頓，讓這兩個數字在空氣中沉澱了幾秒：
“也就是說，僅SpaceX和Way這兩項股權投資，合計價值就在48億美元左右。而且這兩家公司都不是初創公司——它們有穩定的商業模式、明確的退出路徑，流動性遠高於未上市的科技公司股權。”
“還有，未來移動與輝達聯合開發的Orin晶片定製版——代號‘Orin-——已經完成了設計定案，並於今年6月在臺積電啟動了流片。這筆流片費用總計15億美元，由未來移動和輝達按60:40的比例分攤。未來移動承擔的部分為9億美元，目前已支付首期1億美元，剩餘8億美元還沒有支付。但未來移動持有輝達4.99%的普通股，相當於流進自己的口袋。”
“Orin-輝達Orin晶片的深度定製版本，針對L4級以上自動駕駛的感知融合需求進行了專門的架構最佳化。它的AI算力達到320 TOPS，是標準版Orin的1.6倍，而功耗僅增加了15%。這款晶片將首先應用於未來移動的第三代自動駕駛域控制器，同時也被特斯拉列為‘候選替代方案’——如果特斯拉的FSD晶片下一代產品延期，他們可能會考慮採用Orin-為過渡方案。”
他抬起頭，直視江延年的眼睛：
“這塊晶片的設計IP和流片成果，歸未來移動和輝達共同所有。按照我們與輝達的聯合評估協議，Orin-IP估值不低於12億美元。未來移動佔60%的IP權益，摺合約7.2億美元。”
他頓了頓，補了一句：
“而且，臺積電的流片良率預期在85%以上。如果一切順利，明年一季度就能拿到工程樣片。屆時，僅Orin-IP授權收入，預計每年就能為未來移動帶來1.5億到2億美元的現金流。”
安田說完，又轉向星光能源的那份檔案，翻到靠後的頁面：
“至於星光能源——除了固態電池業務之外，它還持有三家新能源領域頭部企業的戰略股權。”
他一一列舉道：
“第一，星光能源在2012年參與了寧德時代的B輪融資，出資5000萬美元，佔股約1.8%。寧德時代目前正在籌備股份制改造，預計明年啟動IPO。按保薦機構的初步估值，這部分股權的公允價值約為3.5億美元。”
“第二，星光能源持有美國固態電池初創公司Quantucape 8%的優先股。Quantucape與大眾汽車成立了合資公司，今年剛剛完成了2億美元的C輪融資，投後估值約為25億美元。星光能源的8%摺合約2億美元。”
“第三，也是最重要的一項——星光能源透過一家特殊目的公司，持有位於智利的Ataca鹽湖鋰礦專案19.5%的權益。這個專案由智利SQ司運營，是全球成本最低的滷水提鋰產地之一。今年年初，三星SDI和LG化學都曾表達過收購這部分權益的意向，報價均在4億美元以上。”
安田合上資料夾，雙手交疊放在桌面上，聲音恢復了最初的沉穩：
“江君，你現在看到的，不是兩家即將破產的科技公司——而是兩個持有大量優質股權投資、並且與全球最頂尖的新能源和自動駕駛企業深度繫結的控股平臺。它們的賬面現金流確實緊張，但那是因為它們把大部分資金都投入到了長期戰略資產上。只要我願意出售哪怕一部分上述股權，就能立刻獲得數十億美元的流動性。”
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