1986年4月3日，紐約，老虎基金B區辦公室。
早晨的陽光斜射進來，在邁克。羅斯的眼鏡片上反射出兩小塊光斑。
他面前的IBPC/AT嗡嗡作響，螢幕上顯示著密密麻麻的日本金融市場資料。
戴維。科恩蹺著腿，百無聊賴地看著窗外的洛克菲勒中心。
莎拉。沃森在仔細整理著三週來的研究報告，紙張邊緣對得整整齊齊。
詹姆斯。李則盯著日經指數走勢圖，眉頭微皺。
陳嘯推開辦公室門，手裡拿著幾份剛列印的資料。他沒有走向白板，而是徑直來到邁克的工位旁。
“找到什麼了？”陳嘯問，聲音不高，但辦公室裡每個人都抬起了頭。
邁克推了推眼鏡，手指在鍵盤上敲了幾下。螢幕上切換到一個複雜的圖表介面——兩條曲線糾纏在一起，像兩條不同顏色的蛇。
“日本10年期國債期貨。藍色線是期貨市場的實際交易價格，紅色線是我用模型計算出來的，它應該值多少錢。您看，這兩條線……最近分叉了。”
陳嘯俯身細看。圖表顯示，在過去兩個月裡，期貨價格比它“該有的”價格平均只貴0。3%左右。
但最近一週，這個“貴的部分”猛然拉大到了0。8%以上，最高時甚至超過1%。
“解釋一下”陳嘯說道。
邁克調出另一個視窗，上面是交易資料統計分析。
“成交量在放大，但買的人很集中，像是幾個大買家在固定時間砸錢；賣的人卻很零散。這不正常，像是有某種力量在單邊推高期貨價格。”
“我知道原因。”詹姆斯站起身，走到白板前，拿起馬克筆，“今年日本金融自由化加速，保險公司。養老基金剛獲准進入期貨市場對沖利率風險。但他們用的定價模型……”
他頓了頓，寫下幾個關鍵詞：美式模型。日本市場。水土不服。
詹姆斯轉身，語氣肯定道:“他們直接套用美國的定價模型。沒有考慮日本國債市場的特殊性。結果就是，一群剛拿到入場券。錢多但不太懂行的大機構，都在搶同一個東西，硬生生把期貨價格買得虛高上去了。而市場上真正懂‘價差套利’的老手不多，價格扭曲就這麼形成了。”
戴維放下翹起的腿，鋼筆也不轉了：“你是說，那幫日本機構在亂買，把期貨價格買高了？”
“高出理論價值0。8%以上。”邁克補充道。
陳嘯的大腦開始快速計算。基差套利，這是華爾街最經典的“撿錢”策略之一。
現在的情況是：期貨市場的這個商品，價格被買高了；而現貨市場上真實的商品價格卻相對正常。
那麼策略就很清晰：同時在高價市場賣出期貨，並在低價市場買入等值的現貨國債，鎖定這個價差。
等到兩個市場的價格迴歸正常。價差縮小時，再反向操作平倉，賺取的就是中間這個差價。
關鍵在於執行。需要精準的定價模型。快速的交易通道。足夠的資金支撐頭寸直到基差收斂。
“邁克，你的模型可靠性多少？”陳嘯問。
“我測試過。”邁克調出一個對比介面，“我的計算結果和野村證券內部模型的誤差在0。01%以內。而且……我寫了個程式，能即時監控基差變化，自動報警。”
戴維吹了聲口哨：“行啊數學家，什麼時候搞的？”
