1989年6月28日，華盛頓特區，白宮西翼小會議室
下午兩點三十分，房間裡坐著五個人。
布希總統坐在主位，左手邊是美聯儲主席艾倫。格林斯潘。矮小。禿頂。戴著一副黑框眼鏡。
右手邊是美國證券交易委員會主席理查德。布里登，五十出頭，面容嚴肅，面前攤開著筆記本。
陳嘯坐在他們對面的位置，身旁是白宮經濟顧問邁克爾。博斯金。
“陳，感謝你特意從紐約過來。”布希開口，語氣顯得很正式，“艾倫和理查德對你那份關於日本經濟的報告很感興趣。我們今天想聽聽更詳細的看法。”
陳嘯點點頭，打開面前的資料夾。他知道這不是普通的政策討論會，而是一場需要精準把握分寸的談判。
“總統先生，各位，”他的聲音平穩清晰，“我在報告中的核心觀點是：日本資產泡沫的破裂不僅不可避免，而且會對全球資本流動產生重大影響。問題的關鍵在於，這種影響是有序的。對美國有利的，還是無序的。可能衝擊我們自身金融穩定的。”
格林斯潘轉動著手裡的雪茄，眼睛透過鏡片審視著陳嘯：“年輕人，你在報告裡預測日本股市可能下跌40%到60%。這個數字的依據是什麼？”
“基於資產價格與基本面背離程度的計量模型，以及歷史泡沫案例的統計分析。”
陳嘯翻開一頁圖表道:“目前日經指數的市盈率是歷史平均水平的四倍，六大都市圈商業地價與租金收入的比值已經突破五十倍。這些指標已經超過了1929年美國股市崩盤前的水平。”
布里登插話道：“但日本政府會干預。大藏省和日本央行不會坐視市場崩潰。”
“他們會嘗試，但效果有限。”陳嘯轉向他，“布里登主席，您比我更清楚，當市場力量形成趨勢時，政策干預只能延緩。不能逆轉。1987年美股崩盤時，美聯儲迅速降息注入流動性，但市場仍然花了兩年時間才真正恢復。”
格林斯潘微微頷首！這個例子舉得恰到好處，他本人就是當時決策的核心人物。
布希手指在桌面上輕輕敲擊道：“陳，假設你的判斷正確，日本市場真的出現大幅調整。這對美國經濟的直接影響是什麼？”
“總統先生，這個問題可以從兩個層面看。”陳嘯調整了一下坐姿，“表面上看，日本是美國國債的最大持有國，日本金融機構是美國企業的重要債權人。如果他們在本土市場遭受重創，可能被迫拋售海外資產回救，包括從美國市場撤資。”
他頓了頓，留給幾人一些思考的時間，然後才繼續開口道：“但更深層次看，這也是一個機會。資本就像水，總是從高處流向低處。如果東京市場這個‘高地’出現裂縫，那麼大量資本將尋求新的安全港。”
坐在陳嘯旁邊的博斯金，突然開口問道：“你認為這些資本會流向哪裡？”
“一部分會迴流美國，一部分會流向歐洲。”陳嘯坦率地說，“哪邊能吸引更多資本，取決於哪邊的市場更穩定。政策更可預測。資產估值更合理。”
他看向布希：“總統先生，您上任後推動的放松管制。穩定通脹。鞏固財政的政策，已經讓美國經濟的吸引力顯著提升。如果此時日本市場出現問題，而美國市場展現出更強的韌性……”
“那麼國際資本就會用腳投票。”布希接上了後半句，臉上露出一絲若有所思的表情。
布里登皺起眉頭：“陳先生現在外界有傳聞說，一些美國金融機構正在準備大規模做空日本市場。如果這是真的，這會不會被解讀為美國資本在主動攻擊盟友的經濟？”
這個問題很尖銳，房間裡的氣氛頓時緊張起來。
陳嘯迎上布里登的目光，十分謹慎的回答道：“布里登主席，在自由市場中，做空和做多一樣，都是正常的風險管理工具。如果某些投資者認為日本資產價格過高而建立空頭頭寸，這本身就是市場發揮價格發現功能的一部分。”
他特意用了“某些投資者”這個模糊的指代。
“規模呢？”布里登追問，“如果規模過大，可能引發連鎖反應，甚至會被指責為惡意操縱。”
“這正是監管的重要性所在。”陳嘯轉向格林斯潘，“格林斯潘主席，您一直強調市場需要適當的監管框架來確保穩定。我認為，與其試圖阻止資本的自然流動，不如建立透明的規則，確保這些流動在有序的框架內進行。”
