1989年7月12日，紐約，哈佛俱樂部
下午三點，哈佛俱樂部的橡木鑲板會議室裡坐滿了人。
這是莎拉。沃森基金會贊助的“全球資產定價研討會”第一場，邀請函只發給了兩百人，但到場的有近三百。多出來的是各大媒體的財經記者。
陳嘯坐在第三排，看著臺上那位白髮蒼蒼的麻省理工學院教授正在做主題演講。
“……因此，當資產價格偏離基本面超過兩個標準差時，我們就需要警惕系統性風險。”教授推了推眼鏡，身後的大型幻燈片幕布上顯示著一張複雜的圖表。
“以日本市場為例，目前股票市盈率與十年期企業盈利增長的背離程度，已經達到歷史最高水平。”
臺下響起一陣低低的議論聲。記者們的筆在筆記本上飛快移動。
提問環節，第一個舉手的是《華爾街日報》的資深記者湯姆。漢森。
“教授，您剛才提到‘系統性風險’。這是否意味著您認為日本股市存在崩盤的可能？”
教授謹慎地措辭：“我的研究顯示的是統計機率。當價格與基本面背離到這個程度時，迴歸均值的機率在增加。至於崩盤……”他頓了頓，“歷史上有過先例。”
第二個問題來自《金融時報》：“如果日本市場出現調整，您認為會如何影響全球資本流動？”
“資本會重新配置。”教授說，“從高估值市場流向低估值市場，從高風險資產流向安全資產。這是基本的金融規律。”
研討會結束後，陳嘯在走廊被漢森攔住了。
“陳先生，能說兩句嗎？”漢森舉著錄音筆，“作為龍門資本的創始人，您對剛才教授的演講有什麼看法？”
陳嘯停下腳步，臉上露出適度的思考表情道：“很精彩的分析。不過我更願意從另一個角度來看，這不只是日本的問題，而是全球資本如何定價風險的問題。當所有人都認為某個市場只會漲不會跌時，可能就是風險最大的時候。”
這句話被漢森一字不差地記了下來。
7月14日，《華爾街日報》頭版
標題很醒目：《學者警告：日本資產價格與基本面嚴重背離》。
文章引用了研討會上教授的分析，還加了一段編者按：“隨著日經指數突破35000點，越來越多的聲音開始質疑這種上漲的可持續性。資本的狂歡背後，是否隱藏著危機？”
當天，東京時間上午九點半，日經指數開盤下跌1。2%。
7月15日，倫敦，索羅斯接受BBC專訪
“……我不評論具體市場，”螢幕上的索羅斯語氣平和，但每個字都經過斟酌，“但作為一個宏觀投資者，我始終關注的是價格與價值的偏離。當這種偏離達到極端水平時，往往意味著……修正的機會。”
主持人追問：“您說的修正，是指下跌嗎？”
索羅斯笑了：“市場有漲有跌，這才是健康的市場。永遠上漲的市場，只存在於童話裡。”
這段三分鐘的訪談被全球各大財經頻道轉播。
7月16日，東京，大藏省新聞釋出會
大藏省國際金融局局長中村健一站在講臺後，面色嚴肅。臺下擠滿了日本記者。
“近日，海外一些不負責任的言論，對我國金融市場造成了不必要的干擾。”中村的聲音透過麥克風傳遍會場。
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