7月18日，紐約，斯坦哈特在機構投資者午餐會上的發言
“我這周見了十二個客戶。”斯坦哈特切著牛排，聲音不大，但餐桌上的十個人都聽得清清楚楚，“每個都在問日本還能漲多少。我的回答是：當一個市場的估值需要不斷編新故事來證明其合理性時，就該小心了。”
有人問：“邁克爾，你是在減倉日本嗎？”
斯坦哈特笑了笑：“客戶的投資組合是保密的。但我個人認為，現在是加強風險管理的時候。就像開車，路況好的時候可以開快點，但看到前方有彎道，就該踩剎車了。”
這句話在下午就傳遍了華爾街。
7月19日，東京，日本央行副行長講話
“貨幣政策將繼續保持適度寬鬆，以支援經濟持續增長。”副行長在銀行家年會上表示，“日本金融體系擁有充足的流動性和強大的抗風險能力。我們有信心應對任何市場波動。”
他特意補充了一句：“某些海外機構散佈悲觀言論，可能另有目的。投資者應當警惕。”
日經指數當天上漲0。8%，重新站上35200點。
7月21日，第一波士頓釋出研究報告
報告的標題很學術：《亞太市場風險溢價重估：理論與實證》。
但核心結論很直接：“基於風險調整後的收益預期，日本股市當前的風險回報比已經降至歷史低位。投資者應考慮降低在該市場的風險暴露。”
報告在華爾街廣為流傳。高盛。摩根士丹利雖然沒有公開發表類似觀點，但私下裡，它們的客戶經理開始“建議客戶適當對沖日本市場風險”。
7月22日，東京，首相經濟顧問接受NHK專訪
“日本的經濟奇蹟是建立在紮實的產業基礎和創新精神之上的。”顧問在電視上侃侃而談，“海外的一些聲音，要麼是不瞭解日本，要麼是嫉妒日本的成功。我們應該保持自信，繼續走自己的路。”
但當主持人問到“如何看待近期市場波動加大”時，顧問的措辭明顯謹慎了許多：“任何市場都會有波動，這是正常的。重要的是看長期趨勢。”
7月24日，美林亞洲首席策略師在香港的演講
“……所以我們的模型顯示，日本市場的短期波動率可能上升。”策略師在PPT上展示了一張圖表，“建議投資者增加現金比例，等待更好的入場時機。”
記者問：“這是否意味著美林看空日本？”
“我們不看空任何市場。”策略師回答得很官方，“我們只是根據資料提供風險管理建議。”
7月25日，東京股市
這一天完美展現了市場的撕裂。
上午開盤，受前夜美國言論影響，日經指數低開0。9%。十點半，大藏省官員臨時召開吹風會，重申“經濟基本面良好”，指數迅速拉昇，翻紅上漲0。5%。
下午一點，路透社播發快訊：“據悉多家美國對沖基金正在增加日本市場空頭頭寸。”指數應聲下跌1。2%。
兩點十分，日本央行透過短期貨幣操作向市場注入5000億日元流動性。指數再次反彈，跌幅收窄至0。3%。
收盤前最後半小時，沒有新訊息，但賣壓悄然增加。最終日經指數收跌0。8%，全天振幅達到2。7%。
交易大廳裡，交易員們面面相覷。
他們發現自己已經完全看不懂市場了。
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